यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने मौद्रिक नीति की दिशा नहीं बदलने का फैसला किया है। आधार ब्याज दर 0 प्रतिशत के रिकॉर्ड निचले स्तर पर, जमा दर शून्य से 0.4 प्रतिशत नीचे और मार्जिन ऋण दर 0.25 प्रतिशत पर बनी हुई है।
हाल ही में, कम या यहां तक कि नकारात्मक ब्याज दरें एक फैशनेबल चलन बन गई हैं। यहां तक कि रूस में भी, कई अर्थशास्त्री मात्रात्मक सहजता और दरों को यथासंभव कम करने का आह्वान करते हुए दिखाई दिए हैं। पहले, दर के साथ इसी तरह के प्रयोग यूरोपीय देशों के केंद्रीय बैंकों द्वारा किए जाने लगे थे।
पिछले साल को उस हाई-प्रोफाइल कहानी के लिए याद किया जाएगा जो डेन हंस-पीटर क्रिस्टेंसन के साथ घटी थी, जिन्होंने अस्थायी ब्याज के साथ लिए गए बंधक ऋण का भुगतान करने के बजाय, खुद बैंक से लगभग ढाई सौ डेनिश क्राउन प्राप्त किए थे।
यह कई साल पहले डेनिश सेंट्रल बैंक द्वारा नकारात्मक ब्याज दरें लागू करने का परिणाम था। परिणामस्वरूप, क्रिस्टेंसेन की ऋण दर भी नकारात्मक हो गई। यानी, बैंक का कर्ज उस पर नहीं, बल्कि बैंक का उस पर था।
अगर हमें याद है कि यह सब कैसे शुरू हुआ, तो हमें कहना होगा कि नकारात्मक दरें अपस्फीति और लंबी मंदी से निपटने के तरीके के रूप में उभरीं।
पूर्व अमेरिकी फेडरल रिजर्व चेयरमैन बर्नान्के को बाजार को मुफ्त धन देने के लिए हवा से पैसा फेंकने के वादे के लिए हेलीकॉप्टर का उपनाम दिया गया था।
आमतौर पर, किसी भी देश के केंद्रीय बैंक के सामने दो मुख्य कार्य होते हैं: मुद्रास्फीति और बेरोजगारी से लड़ना। ऐसा करने के लिए, सेंट्रल बैंक के पास अपने शस्त्रागार में ब्याज दरों से लेकर विदेशी मुद्रा हस्तक्षेप तक मौद्रिक नीति उपकरणों (एमपी) की एक पूरी श्रृंखला है। हालाँकि, जब अर्थव्यवस्था में कीमतें गिरती हैं और दीर्घकालिक मंदी या स्थिरता होती है तो ये उपकरण शक्तिहीन हो जाते हैं।
जापान ऐसी समस्याओं का सामना करने वाले पहले देशों में से एक था, और वे 20 वर्षों से अधिक समय तक चलीं। यह जापानी ही हैं जिन्हें सार्वजनिक ऋण और नकारात्मक ब्याज दरों को बढ़ाकर अर्थव्यवस्था को प्रोत्साहित करने, मात्रात्मक सहजता की नीति का संस्थापक माना जा सकता है।
इस तंत्र का मतलब क्या है? नकारात्मक ब्याज दरें केंद्रीय बैंक द्वारा निर्धारित की जाती हैं, जो बैंकों को अपने खातों में पैसा रखने के बजाय अर्थव्यवस्था में पैसा निवेश करने के लिए प्रोत्साहित करने के लिए ब्याज वसूलता है। ऐसी स्थिति में, बैंकों के लिए किसी ऐसे व्यवसाय को ऋण देना वास्तव में अधिक लाभदायक है जो लगभग कुछ भी नहीं के लिए धन प्राप्त करता है बजाय तरलता की गद्दी पर बैठने के जो नुकसान लाता है।
सबसे पहले, मौद्रिक नीति में इस तरह के नवाचारों को बहुत संदेह की दृष्टि से देखा गया था, लेकिन 2007 में अमेरिकी बंधक संकट और उसके बाद तत्कालीन फेड अध्यक्ष बेन बर्नानके द्वारा शुरू किए गए मात्रात्मक सहजता कार्यक्रम ने मौद्रिक नीति के नए दृष्टिकोणों के प्रति दृष्टिकोण को महत्वपूर्ण रूप से बदल दिया।
बर्नानके, उपनाम हेलीकॉप्टर बेन, ने बाजारों को आवश्यक तरलता देने और देश की अपस्फीति से निपटने के लिए हेलीकॉप्टर से पैसे गिराने का वादा किया। अंततः, संयुक्त राज्य अमेरिका में मात्रात्मक सहजता का पैमाना चार ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गया, और शून्य ब्याज दरों की अवधि लगभग 10 वर्षों तक फैल गई। इसके अलावा, यूरोपीय सेंट्रल बैंक और स्विस नेशनल बैंक ने संयुक्त राज्य अमेरिका के उदाहरण का अनुसरण किया। वे इससे भी आगे बढ़े और नकारात्मक दरें पेश कीं।
1.12 प्रतिशत. यह दिसंबर 2016 में यूरोज़ोन में दर्ज की गई वार्षिक मुद्रास्फीति दर थी। प्रारंभिक आंकड़ों के अनुसार, उपभोक्ता मूल्य वृद्धि के मामले में यूरोज़ोन दुनिया में आठवां स्थान लेगा
इस तथ्य के बावजूद कि इस प्रकार का नवाचार गति पकड़ रहा है और अधिक से अधिक देश उनसे जुड़ रहे हैं, हमें ऐसी नीति के नकारात्मक पक्ष के बारे में नहीं भूलना चाहिए।
सबसे पहले, कम ब्याज दरों और राष्ट्रीय मुद्रा के मूल्यह्रास के कारण, देश से पूंजी की उड़ान बढ़ रही है। उच्च डिजिटल संचार के युग में, बैंकों के लिए अपने ही देश में कम ब्याज दर पर किसी को उधार देने की तुलना में अधिक रिटर्न वाली विदेशी संपत्तियों में पैसा निवेश करना आसान और अधिक लाभदायक है।
बैंक ऑफ जापान ने जापानी बैंकों द्वारा सेंट्रल बैंक में जमा की जाने वाली नई जमाओं पर नकारात्मक ब्याज दर लागू की। इस उपाय से आर्थिक विकास को प्रोत्साहन मिलना चाहिए
सेंट्रल बैंक ऑफ जापान बिल्डिंग (फोटो: एपी)
29 जनवरी को, बैंक ऑफ जापान ने घोषणा की कि वह अतिरिक्त भंडार पर नकारात्मक ब्याज दर लागू कर रहा है, अर्थात् नई जमा राशि जो ऋण देने वाले संस्थान केंद्रीय बैंक के पास रखते हैं। दर, जो अभी 0.1% है, गिरकर -0.1% हो जाएगी। जमा दर को नकारात्मक मूल्यों तक कम करने से बैंकों के लिए सेंट्रल बैंक के खातों में धनराशि रखना लाभहीन हो जाता है - आय प्राप्त करने के बजाय, उन्हें नियामक को भुगतान करने के लिए मजबूर होना पड़ता है। यह माना जाता है कि इस मामले में धनराशि, सेंट्रल बैंक के खातों में जाने के बजाय, अर्थव्यवस्था में निवेश की जाएगी।
नकारात्मक दर केवल उन आरक्षित निधियों पर लागू होगी जो बैंक ऑफ जापान वित्तीय क्षेत्र से प्रतिभूतियों की पुनर्खरीद के नए दौर के दौरान वाणिज्यिक बैंकों को अर्जित करता है। पहले से मौजूद भंडार, जिसकी राशि फाइनेंशियल टाइम्स के अनुसार $2.5 ट्रिलियन है, पर 0.1% की ब्याज दर जारी रहेगी। ब्लूमबर्ग लिखते हैं कि नए नियम 16 फरवरी से प्रभावी होंगे।
सेंट्रल बैंक मौद्रिक आधार का विस्तार करने के लिए सरकारी बांड, रियल एस्टेट फंड की प्रतिभूतियों के साथ-साथ एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड भी खरीदेगा।
इसके साथ ही अतिरिक्त भंडार के हिस्से के लिए नकारात्मक ब्याज दर की शुरूआत के साथ, बैंक ऑफ जापान ने अपने प्रतिभूति पुनर्खरीद कार्यक्रम को बनाए रखा। यह प्रति वर्ष ¥80 ट्रिलियन ($666 बिलियन) तक पहुँच जाता है। आक्रामक मौद्रिक उपाय मुद्रास्फीति को प्रोत्साहित करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। बैंक ऑफ जापान इसे 2% प्रति वर्ष तक लाने का इरादा रखता है - विकसित देशों के लिए इष्टतम माना जाने वाला स्तर। संगठन के पूर्वानुमान के अनुसार, यह लक्ष्य मार्च और अक्टूबर 2017 के बीच की अवधि तक प्राप्त किया जा सकता है। दिसंबर 2015 में वार्षिक मुद्रास्फीति दर 0.2% थी। बढ़ती मुद्रास्फीति, बदले में, अर्थव्यवस्था में विकास को प्रोत्साहित करेगी, जो जापान में हाल के वर्षों में स्थिर हो गई है और हाल ही में सुधार के संकेत दिखाई देने लगे हैं।
अद्यतन आंकड़ों के मुताबिक, 2015 की तीसरी तिमाही में देश की जीडीपी सालाना आधार पर 1% बढ़ी। लेकिन जापान के आर्थिक विकास मंत्रालय के आंकड़ों के मुताबिक, दिसंबर में औद्योगिक उत्पादन में 1.4% की कमी आई।
बैंक ऑफ जापान की बेहद ढीली मौद्रिक नीति अमेरिकी फेडरल रिजर्व की कार्रवाइयों के विपरीत है। पिछले साल दिसंबर के मध्य में, फेड ने नौ वर्षों में पहली बार अपनी प्रमुख दर बढ़ाई। इससे पहले, फेड ने प्रतिभूति बाजार में बड़े पैमाने पर हस्तक्षेप को छोड़ दिया था। इस प्रकार, "मात्रात्मक सहजता" (कम महत्वपूर्ण दर और प्रतिभूतियों की पुनर्खरीद) की नीति, जो 2009 से संयुक्त राज्य अमेरिका में प्रभावी थी, पूरी हो गई।
दुनिया की सबसे बड़ी निवेश फर्म ब्लैकरॉक के प्रमुख ने ब्याज दरों में कटौती के खतरों पर ध्यान देने का आह्वान किया, जो अक्सर नकारात्मक हो जाती हैं, एक ऐसी नीति जिसका कुछ केंद्रीय बैंकों ने आर्थिक स्थिति का समर्थन करने के लिए सहारा लिया है। ब्लैकरॉक के सह-मालिक और मुख्य कार्यकारी अधिकारी लैरी फ़िंक ने शेयरधारकों को अपने वार्षिक संबोधन में कहा कि कम ब्याज दरें भी बचतकर्ताओं को नुकसान पहुंचा रही हैं, जिसका मतलब यह हो सकता है कि नीति का अर्थव्यवस्था पर उम्मीद से विपरीत प्रभाव पड़ रहा है।
वह नकारात्मक ब्याज दरों को "विशेष रूप से चिंताजनक" और सामाजिक और राजनीतिक जोखिमों के बीच संभावित रूप से प्रतिकूल मानते हैं। मार्केटवॉच की रिपोर्ट के अनुसार, पिछले 10 वर्षों में इसने वैश्विक अर्थव्यवस्था में सबसे अधिक अस्थिर स्थिति पैदा कर दी है। फ़िंक ने शेयरधारकों को लिखा, "उनकी [केंद्रीय बैंकरों की] कार्रवाइयां वैश्विक बचत पर गंभीर दबाव डाल रही हैं और उन्हें उच्च पैदावार प्राप्त करने के लिए प्रोत्साहन दे रही हैं, जिससे निवेशकों को कम तरल संपत्ति और जोखिम के उच्च स्तर की ओर धकेल दिया जा सकता है, जिसके संभावित खतरनाक वित्तीय और आर्थिक परिणाम हो सकते हैं।" .
बचतकर्ताओं को अपने सेवानिवृत्ति लक्ष्यों को पूरा करने के लिए निवेश में अधिक पैसा लगाने के लिए मजबूर किया जाता है, जिसका अर्थ है कि वे अपने स्वयं के उपभोक्ता खर्च पर कम खर्च करेंगे। ये और भू-राजनीतिक अस्थिरता सहित कई अन्य कारक, "वैश्विक स्तर पर अनिश्चितता का एक उच्च स्तर" पैदा कर रहे हैं ऐसी अर्थव्यवस्था जो संकट-पूर्व काल से नहीं देखी गई है।" जर्मन फाइनेंसर ने निष्कर्ष निकाला, "मौद्रिक नीति आर्थिक विकास का समर्थन करने के लिए डिज़ाइन की गई है, लेकिन अब, वास्तव में, यह उपभोक्ता खर्च को कम करने का जोखिम पैदा करती है।"
आईएमएफ इसके पक्ष में है, लेकिन...
इस बीच, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने भी नकारात्मक ब्याज दरों पर अपने विचार साझा किए। इसके विशेषज्ञों ने कहा कि "कुल मिलाकर, वे अतिरिक्त मौद्रिक प्रोत्साहन और वित्तीय स्थिति प्रदान करने में मदद करते हैं जो मांग और मूल्य स्थिरता का समर्थन करते हैं।" आईएमएफ का मानना है कि ये दरें निजी क्षेत्र को अधिक खर्च करने के लिए प्रोत्साहित कर सकती हैं, हालांकि यह स्वीकार करता है कि बचतकर्ताओं को नुकसान हो सकता है।
आईएमएफ स्वीकार करता है कि नकारात्मक ब्याज दरें "कितनी दूर और कितनी देर तक" जा सकती हैं, इसकी एक सीमा है। ऐसी नीति "अप्रत्याशित परिणाम" पैदा कर सकती है: उदाहरण के लिए, बैंक जमाकर्ताओं की संख्या में गिरावट की भरपाई करने के प्रयास में जोखिम भरे उधारकर्ताओं को ऋण देना शुरू कर देंगे। आईएमएफ का कहना है कि नकारात्मक ब्याज दरें भी संपत्ति की कीमतों में तेजी-मंदी के चक्र को गति दे सकती हैं।
असाधारण उपाय
एमएफएक्स ब्रोकर के वरिष्ठ विश्लेषक रॉबर्ट नोवाक कहते हैं, नकारात्मक दरें पेश करने के पीछे का तर्क बहुत सरल है। ऐसी स्थिति में जब वाणिज्यिक बैंक सेंट्रल बैंक के पास जमा राशि पर पैसा रख सकते हैं, वे दरें सकारात्मक हैं, और आर्थिक संभावनाएं अनिश्चित हैं, बैंक अक्सर घरों और व्यवसायों को उधार नहीं देना पसंद करते हैं, बल्कि केवल पैसा रखकर जोखिम के बिना पैसा कमाना पसंद करते हैं। सेंट्रल बैंक.
जब दरें नकारात्मक हो जाती हैं, तो सेंट्रल बैंक में पैसा रखना लाभहीन हो जाता है: पैसा कमाने के लिए, बैंकों को सक्रिय ऋण देने के लिए मजबूर होना पड़ता है - न्यूनतम ब्याज दर पर भी पैसा उधार देना और कम से कम कुछ आय प्राप्त करना बेहतर है इसे ऋणात्मक दर वाली जमा राशि पर रखने पर स्पष्ट रूप से हानि होती है। इस प्रकार, नकारात्मक दरें पेश करके, नियामक बैंकों को अधिक सक्रिय रूप से ऋण देने और न्यूनतम ब्याज दर पर ऋण जारी करने के लिए मजबूर करने की कोशिश कर रहे हैं। भविष्य में "सस्ते ऋण" की इस नीति का अर्थव्यवस्था पर प्रेरक प्रभाव होना चाहिए।
हाँ, रॉबर्ट नोवाक कहते हैं, नकारात्मक ब्याज दरों के संभावित नकारात्मक परिणामों के बारे में लॉरेंस फ़िंक की टिप्पणियाँ सही हैं। लेकिन यदि नकारात्मक दरों की अवधि अल्पकालिक है तो ये नकारात्मक परिणाम सामने आने की संभावना नहीं है। फिर भी, दुनिया के केंद्रीय बैंक इस उपाय को असाधारण मानते हैं और इसके आवेदन में देरी करने का इरादा नहीं रखते हैं। इसलिए इस नीति से कोई गंभीर समस्या उत्पन्न होने की संभावना नहीं है।
विश्व अर्थव्यवस्था का नया अध्याय
अलोर ब्रोकर के विश्लेषक एलेक्सी एंटोनोव का कहना है कि शून्य या नकारात्मक दरें विश्व अर्थव्यवस्था के नए प्रमुख के समान हैं। 2008 के संकट के बाद, संयुक्त राज्य अमेरिका और यूरोज़ोन ने आर्थिक सुधार को प्रोत्साहित करने के लिए ऐसा किया, लेकिन उन्होंने परिणामों और उचित प्रभावशीलता के बारे में नहीं सोचा। और, जैसा कि हमने इतिहास से देखा है, यह व्यर्थ था - क्योंकि अपेक्षित परिणाम नहीं हुआ। जबकि अमेरिका धीरे-धीरे ठीक हो रहा है, यूरोज़ोन में विकास लगभग शून्य है।
लंबी अवधि में, मॉडल विकसित अर्थव्यवस्थाओं के लिए विनाशकारी है, और ऐसा लगता है, विशेषज्ञ कहते हैं, कि अमेरिकी नियामक आखिरकार इसे समझता है, क्योंकि वह पहले से ही दर बढ़ाने के बारे में सोच रहा है। अब उनके सामने एक गंभीर सवाल है - चीन और सस्ते तेल के वैश्विक जोखिमों के बावजूद दर बढ़ाएं, या मौजूदा शून्य दरों पर संतुलन बनाए रखें और आर्थिक विकास की प्रतीक्षा करें, और उसके बाद ही इसे बढ़ाएं।
वस्तुतः, एंटोनोव का मानना है, अब फेड के पास आर्थिक संतुलन बनाए रखने के लिए कोई प्रभावी उपाय नहीं बचा है, और, शायद, संकट की स्थिति में, प्रिंटिंग प्रेस लॉन्च करने की कहानी खुद को दोहरा सकती है। यानी, दूसरे शब्दों में, दर न बढ़ाना अर्थव्यवस्था के लिए कम तनावपूर्ण है, लेकिन इसका प्रभाव केवल कुछ समय के लिए होगा, जब तक कि अगली बार मशीन व्यवसाय से न जुड़ जाए - इससे वैश्विक समस्या का समाधान नहीं होगा . इसमें वृद्धि, जो कुछ समय बाद अर्थव्यवस्था को कुछ हद तक शांत कर देगी, समस्या का समाधान कर देगी। लेकिन विशेषज्ञ का कहना है कि यहां फिर सवाल यह है कि सरकार किसके हितों का पालन करती है? वस्तुतः, उन्हें अब सार्वजनिक शांति और व्यावसायिक समर्थन की आवश्यकता है, इसलिए, संभवतः, प्रतिधारण की गाथा जारी रहेगी।
हम वहां नहीं जा रहे हैं
जहां तक रूसी संघ का सवाल है, तो, निश्चित रूप से, बैंक ऑफ रूस द्वारा नकारात्मक दरों की शुरूआत का कोई सवाल ही नहीं है, रॉबर्ट नोवाक निश्चित हैं। यह उपाय केंद्रीय बैंकों द्वारा तभी पेश किया जाता है जब अपस्फीति का वास्तविक खतरा होता है जिसे किसी अन्य उपाय से रोका नहीं जा सकता है। इसके विपरीत, रूस में मुद्रास्फीति 4% के लक्ष्य स्तर से लगभग दोगुनी है। ऐसे मामलों में, विश्व अभ्यास में, नकारात्मक नहीं, बल्कि, इसके विपरीत, बढ़ी हुई दरों का उपयोग किया जाता है। वास्तव में, बैंक ऑफ रशिया ने यही किया।
फिर भी, रॉबर्ट नोवाक के अनुसार, रूस यूरोप और जापान में शामिल नकारात्मक ब्याज दरों से कुछ लाभ प्राप्त कर सकता है। रूसी बांड (सरकारी और कॉर्पोरेट दोनों) पर दरें बहुत आकर्षक लगती हैं, और, जैसा कि ब्लूमबर्ग ने कल रिपोर्ट किया था, पश्चिमी हेज फंड रूबल परिसंपत्तियों में बढ़ती रुचि दिखा रहे हैं। इसलिए, अन्य सभी चीजें समान होने पर, दुनिया की अग्रणी अर्थव्यवस्थाओं में नकारात्मक दरों का शासन रूसी संघ में पूंजी के प्रवाह में योगदान देगा।
रूसी वास्तविकताओं के संबंध में, एलेक्सी एंटोनोव सहमत हैं, यहां सब कुछ कुछ अलग है। हमारी अर्थव्यवस्था कच्चे माल क्षेत्र पर बहुत अधिक निर्भर है, इसलिए तेल बाजार में कोई भी उतार-चढ़ाव केंद्रीय बैंक की आंतरिक नीति को गंभीर रूप से प्रभावित करता है। ऐसी स्थिति में जहां तेल काफी डूब गया और मुद्रा अभूतपूर्व ऊंचाई पर पहुंच गई, सेंट्रल बैंक को दर में तेजी से वृद्धि करने के लिए मजबूर होना पड़ा, अन्यथा अर्थव्यवस्था ध्वस्त हो जाती। वर्तमान में, केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति से लड़ने की नीति पर कायम है, यही कारण है कि दर समान स्तर पर बनी हुई है।
हालाँकि, विशेषज्ञ पूछते हैं कि वह इस पर कब तक टिके रहेंगे, यह भी एक कठिन सवाल है, क्योंकि उच्च दर किसी न किसी तरह छोटे और मध्यम आकार के व्यवसायों जैसे अर्थव्यवस्था के महत्वपूर्ण क्षेत्र के विकास को प्रभावित करती है। सेंट्रल बैंक की अगली बैठक में इसमें थोड़ी कटौती से अर्थव्यवस्था में सुधार पर सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा, लेकिन एलेक्सी एंटोनोव का मानना है कि इसका असर रूसियों की जेब पर पड़ सकता है।
हालाँकि, यह ध्यान दिया जाना चाहिए कि रूसी संघ के सेंट्रल बैंक की दर को मौजूदा स्तर पर बनाए रखना, इस तथ्य के बावजूद कि हर जगह की अर्थव्यवस्थाएँ कम दरों, यहाँ तक कि माइनस से भी बढ़ने के लिए प्रेरित होती हैं, एक खतरनाक अभ्यास भी है। जाहिर है कि आज विश्व अर्थव्यवस्था में सस्ते पैसे के अलावा विकास का कोई दूसरा नुस्खा नहीं है और न ही हमारे सेंट्रल बैंक के पास है। इसीलिए वे अन्य लक्ष्यों और शर्तों को प्राथमिकता देते हुए वहां विकास के बारे में मुश्किल से ही बात करते हैं। हालाँकि, पश्चिमी सट्टेबाजों की ओर से रूस में रुचि के बावजूद, जो हमें अधिक लाभ नहीं पहुंचाता है, हालांकि यह मुद्रा बाजार को खिलाता है (जो बाद में पूंजी की वापसी में बदल जाता है), ये लक्ष्य शायद ही इष्टतम रणनीति हैं। हमें कई वर्षों से बताया गया है कि कम मुद्रास्फीति से आर्थिक विकास और वास्तविक निवेश को बढ़ावा मिलेगा, लेकिन यह स्पष्ट है कि इसकी गिरावट का आर्थिक विकास से कोई संबंध नहीं है, बल्कि इसके विपरीत है।
शायद हमें नागरिकों की जेब से पैसा निकालने से डरना बंद कर देना चाहिए - जिसके लिए आमतौर पर उच्च मुद्रास्फीति की निंदा की जाती है - और इसे वहीं रख देना चाहिए, जिससे इसे और अधिक सुलभ बनाया जा सके? लेकिन ये बिल्कुल अलग तर्क है. जहां तक नकारात्मक ब्याज दरों की घटना का सवाल है, तो इसके लिए अवलोकन और अध्ययन की आवश्यकता है, इस नई प्रथा पर अभी तक बहुत अधिक सामग्री उपलब्ध नहीं है।
कुछ साल पहले नकारात्मक दरें आधुनिक वित्तीय दुनिया की वास्तविकता बन गईं। वित्तीय स्थिरता का सपना देखते हुए, कई रूसी कल्पना भी नहीं करते हैं कि समृद्ध देशों में यह कितना अद्भुत (आज हमारी राय में) रूप लेता है। वहां, लगभग मुद्रास्फीति-मुक्त अर्थव्यवस्था में, जमाकर्ताओं को कभी-कभी अपने बैंक निवेश से आय नहीं मिलती है, बल्कि इसके विपरीत, कभी-कभी वे स्वयं खाते में धन संग्रहीत करने की सेवा के लिए बैंक को भुगतान करते हैं। क्या नई वास्तविकता रूस तक पहुंचेगी और यह किन परिस्थितियों में संभव होगा?
साहसिक प्रयोग
दरअसल, मानव इतिहास पहले से ही ऐसे समय को जानता है, जब भंडारण के लिए पूंजी स्वीकार करते समय, उसके "देखभालकर्ता" ने अपनी जमा सेवाओं के लिए मालिक से शुल्क लिया था। इस तरह बैंकिंग की शुरुआत कई सदियों पहले हुई थी, जब सोना ही एकमात्र आरक्षित मुद्रा थी। पहले से ही हमारे समय में, 20वीं सदी की शुरुआत के जर्मन अर्थशास्त्री सिल्वियो गेसेल राज्य स्तर पर नकारात्मक जमा ब्याज के विचार को सिद्धांतित करने वाले पहले व्यक्ति थे। उनके मुफ़्त धन मॉडल में नागरिकों द्वारा धन जारी करने के लिए राज्य को एक छोटा सा नियमित भुगतान (सरकारी सेवा के लिए शुल्क के रूप में) शामिल था। हालाँकि, ऋण ब्याज पूरी तरह से शून्य पर रीसेट कर दिया गया था। इस प्रकार, धन ने मूल्य के भंडार के रूप में काम करना बंद कर दिया, जिससे अर्थव्यवस्था में इसका कारोबार तेज हो गया।
और यद्यपि पिछली शताब्दी के 30-40 के दशक में कई ऑस्ट्रियाई शहरों के क्षेत्र में "गेसेल के अनुसार" एक पूरी तरह से सफल व्यावहारिक प्रयोग हुआ था, फिर भी 10 साल पहले आधुनिक अर्थशास्त्रियों ने इसे अकल्पनीय माना था कि नकारात्मक दरें 21वीं की वास्तविकता बन जाएंगी। शतक। वित्तीय विलंब शुल्क का विचार अभी भी कई लोगों को अपनी उंगलियां घुमाने पर मजबूर कर देता है। हममें से अधिकांश के मन में, अधिक से अधिक, दर कम से कम शून्य है। हालाँकि, स्वीडन का राष्ट्रीय बैंक, रिक्सबैंक, 2009 में पहला आधुनिक केंद्रीय बैंक बन गया जिसने अपने वार्ड क्रेडिट संस्थानों से संवाददाता खातों में स्वीकार किए गए धन के लिए शुल्क लेना शुरू कर दिया, यानी। इस प्रकार शून्य से 0.25% प्रति वर्ष की नकारात्मक जमा दर शुरू की गई। हालाँकि, इसका मतलब अभी तक नागरिकों और निगमों के लिए बैंक जमा पर नकारात्मक रिटर्न का स्पष्ट और तत्काल निष्कासन नहीं था।
देश और दरें
तब से, स्वीडिश मॉडल को धीरे-धीरे अन्य आर्थिक रूप से विकसित देशों के केंद्रीय बैंकों द्वारा अपनाया गया है, जो कि 2012-2016 में थोड़ा अग्रणी होने के बाद, घरेलू स्तर पर असाधारण तरीकों को पेश करना शुरू कर दिया। स्विट्ज़रलैंड, जापान और डेनमार्क द्वारा पहले ही नकारात्मक दरों की कोशिश की जा चुकी है (स्वीडन के बाद)। हालाँकि, उनकी प्रमुख दरें स्थिर नहीं रहती हैं, वे बदलती हैं (रूसी राय में, लगभग अगोचर रूप से - एक प्रतिशत के सौवें या दसवें हिस्से तक), कभी-कभी शून्य से थोड़ा ऊपर सकारात्मक स्तर तक बढ़ जाती हैं।
अगर हम पैन-यूरोपीय ईसीबी के अनुभव के बारे में बात करें, तो दो साल पहले उसने पहली बार अपनी जमा दर को 0% से घटाकर शून्य से 0.1% कर दिया था, साथ ही आधार दर को 0.15-0.25% की सीमा के भीतर बनाए रखा था। कनाडा, अमेरिका, ग्रेट ब्रिटेन, नॉर्वे में सकारात्मक बैंक दरें अभी भी शून्य के आसपास मँडरा रही हैं... उनके नियामक केवल दूसरों के अनुभव को करीब से देख रहे हैं। साथ ही, नकारात्मक पैदावार वाले अमेरिकी और यूरोपीय सरकारी बांड पहले से ही मौजूद हैं (यह पता चलता है कि निवेशक अपनी पूंजी भंडारण के लिए सरकारों को अतिरिक्त भुगतान करते हैं)। थोड़ा पीछे देखने पर, हम देखेंगे कि जापानी नियामक ने, स्वीडिश नवाचारों से बहुत पहले, 2001-2006 में लगातार कई वर्षों तक अपने जमा ब्याज को 0.1% के निचले स्तर पर रखा था, बिना यह सोचे कि वह कभी इसमें प्रवेश करेगा। नकारात्मक क्षेत्र.
सरकार को नकारात्मक दरों की आवश्यकता क्यों है?
ऐसी अद्भुत ब्याज दर नीति का कारण क्या है? क्या पश्चिमी बैंकों के पास वास्तव में इतना पैसा है कि उन्होंने जमाकर्ताओं को अपने खिलाफ करने और ऋण के ब्याज पर पैसा कमाने के बजाय उधारकर्ताओं को एक छोटे से कमीशन के साथ रिश्वत देने का फैसला किया है? आख़िरकार, सेंट्रल बैंक की नकारात्मक ब्याज दरों की नीति तुरंत नहीं, बल्कि धीरे-धीरे वाणिज्यिक बैंकों और उनके ग्राहकों के बीच संबंधों में स्थानांतरित हो जाती है।
समझने के लिए, आइए उन परिस्थितियों को याद करें जिनके तहत स्वीडिश रिक्सबैंक ने अपना साहसिक प्रयोग शुरू किया था। 2009 चल रहे वैश्विक वित्तीय संकट का वर्ष है, जिसके दौरान निवेशकों ने विश्वास खो दिया और अपनी पूंजी को शांत, सुरक्षित बैंक जमा में छिपाकर वास्तविक अर्थव्यवस्था में निवेश करना बंद कर दिया। लगभग शून्य मुद्रास्फीति आम तौर पर अपस्फीति में बदल गई, जो उस समय तक, विशेष रूप से स्वीडन में शून्य से 0.9% के स्तर तक पहुंच गई थी। जवाब में, अर्थव्यवस्था ने बढ़ना बंद कर दिया: सकल घरेलू उत्पाद के अलावा, मजदूरी, नौकरियों की संख्या और वस्तुओं और सेवाओं की मांग बढ़ना बंद हो गई। ऋण की मांग भी गिर गई, क्योंकि संभावित उधारकर्ताओं को डर था कि संकट उन्हें भविष्य में अपने ऋण का भुगतान करने से रोक देगा। बैंकों ने लावारिस तरलता जमा कर ली, जिससे काम करना और लाभ कमाना लगभग बंद हो गया।
आर्थिक विकास को प्रोत्साहित करने के लिए उपायों की आवश्यकता थी। अर्थव्यवस्था को फिर से शुरू करने के लिए, सिद्धांतकारों ने लक्ष्य मुद्रास्फीति की प्रभावी दर की गणना 2% प्रति वर्ष के करीब की है (यह एक रूसी के लिए जितना अजीब लग सकता है, जो केवल इस तथ्य से हैरान है कि कुछ देशों में मुद्रास्फीति जानबूझकर नकारात्मक मूल्यों से ऊपर उठाई गई है)। साथ ही, राष्ट्रीय मुद्रा को विनिमय दर में तेज उतार-चढ़ाव से बचाया जाना चाहिए, जो आसान नहीं है। अर्थशास्त्रियों का मानना है कि नकारात्मक ब्याज दरों की शुरूआत नागरिकों और निगमों को सॉल्वेंसी के नुकसान की आशंकाओं को भूलकर ऋण लेने के लिए प्रोत्साहित करेगी। एक नकारात्मक जमा दर लोगों को वास्तविक व्यवसाय में निवेश करने के लिए जोखिम-मुक्त बैंक जमा से पूंजी निकालने के लिए मजबूर कर सकती है, उदाहरण के लिए, रियल एस्टेट निर्माण में। इस प्रकार, अतिरिक्त मूल्य की लंबे समय से प्रतीक्षित वृद्धि शुरू होनी चाहिए, जिससे निवेशकों को भी लाभ होगा।
उधारकर्ता के लिए क्या अच्छा है?– तो यह निवेशक के लिए बुरा है
यह स्पष्ट है कि प्रत्येक पश्चिमी बैंक ने अभी तक अपने सामान्य ग्राहकों के साथ संबंधों में नकारात्मक दरों की नीति को साहसपूर्वक स्थानांतरित नहीं किया है, जैसा कि राज्य नियामक पर्यवेक्षित क्रेडिट संस्थानों के साथ करता है। प्रत्येक निजी बैंक उधारकर्ताओं को भुगतान करने या जमाकर्ताओं से शुल्क लेने को तैयार नहीं है। लेकिन आइए केवल कुछ ज्ञात उदाहरणों का उपयोग करके देखें कि जीवन में ऐसा कैसे होता है।
लगभग चार साल पहले, डेनिश सेंट्रल बैंक ने एक नकारात्मक आधार दर (हमारी प्रमुख दर के अनुरूप) पेश की थी, जो आज शून्य से 0.65% (2014-2015 में मुद्रास्फीति प्लस 0.6% के साथ) में बदल गई है। एक साधारण डेनिश बंधक धारक, जिसने 10 साल से अधिक समय पहले गृह ऋण लिया था, उसे बहुत आश्चर्य हुआ जब पिछले साल के अंत में बैंक ने एक बार फिर ऋण पर ब्याज वसूलने के बजाय उसे एक छोटा सा बोनस दिया। उसी समय, उनके बैंक के बंधक कार्यक्रम की फ्लोटिंग वार्षिक दर उस समय लगभग +0.56% प्रति वर्ष थी। हालाँकि, बंधक समझौते के अनुसार, ग्राहक को नियमित रूप से बैंक को अतिरिक्त कमीशन शुल्क का भुगतान करना होगा।
उस यूरोपीय बैंक का नाम स्थापित नहीं किया गया है जिसने सबसे पहले अपने जमाकर्ताओं से पैसा जमा करने के लिए ब्याज वसूला था। पत्रकारों का सुझाव है कि यह स्विस क्रेडिट संगठनों में से एक था। उनका कहना है कि वहां 10 मिलियन स्विस फ़्रैंक से अधिक की राशि के लिए नकारात्मक जमा दर ली जाती है। अन्य स्रोतों के अनुसार, न्यूनतम सीमा केवल 100 हजार सीएचएफ है, लेकिन पहले से ही कई बैंकों में। जमा लेनदेन के लिए नकारात्मक ब्याज दरों की शुरूआत पर वर्तमान में कई यूरोपीय देशों में चर्चा हो रही है। स्पेन में, पूर्ण समृद्धि से कोसों दूर।
दुष्प्रभाव
ऐसा लगता है कि अमीर वीआईपी ग्राहकों के लिए भुगतान की गई जमा राशि अभी भी सिरदर्द बनी हुई है। यह उनकी बड़ी रकम है जिसे पूरी तरह से कैश में स्थानांतरित करना मुश्किल है, सब कुछ छिपाना, उदाहरण के लिए, एक तिजोरी में। नकारात्मक ब्याज की तुलना में नकदी निकालने की लागत अधिक महंगी हो सकती है। औसत जनसंख्या इस दर से प्रभावित नहीं हो सकती है। आर्थिक रूप से विकसित देशों के नागरिक लंबे समय से लगभग शून्य दरों के आदी रहे हैं। उनकी जमाराशियां अक्सर प्रतिशत के केवल दसवें हिस्से तक बढ़ती हैं, जो लगभग हमारी मांग जमा दरों के बराबर होती है।
यह भी अभी तक स्पष्ट नहीं है कि नकारात्मक दरों का दौर कब तक चलेगा, यह कितना प्रभावी है और क्या यह विभिन्न अर्थव्यवस्थाओं पर लागू होता है। आख़िरकार, रास्ते में, समस्याएँ और भी बदतर हो गई हैं जिनका समाधान हमेशा जल्दी और सफलतापूर्वक नहीं होता है। उदाहरण के लिए, लगभग शून्य ब्याज दरें एक और रियल एस्टेट क्रेडिट बुलबुले का कारण बन सकती हैं। हालाँकि, यह विश्वास करने का कारण है कि पश्चिमी केंद्रीय बैंक एक उचित समाधान ढूंढ लेंगे और समय पर ढंग से मौद्रिक नीति को सही दिशा में मोड़ने में सक्षम होंगे।
क्या रूस में नकारात्मक दरें संभव हैं?
रूसी निवेशक लंबे समय तक "भुगतान" जमा से डर नहीं सकते। मुद्रास्फीति का उच्च स्तर, और घरेलू अर्थव्यवस्था के कई अन्य जोखिम, अभी तक नाममात्र नकारात्मक दरों को शुरू करने के लिए आधार प्रदान नहीं करते हैं। इसके अलावा, "अच्छी" अपस्फीति के उद्भव के लिए शर्तों में से एक उत्पादन लागत में कमी है (उदाहरण के लिए, आईटी प्रौद्योगिकियों की शुरूआत के कारण), और जनसंख्या की प्रभावी मांग में गिरावट नहीं है।
लेकिन वास्तव में, हमारे निवेशकों की समस्याएं, हालांकि वे थोड़े अलग स्तर पर हैं, फिर भी हमें समय के साथ बचत के मूल्य में कमी का डर सताता है। उदाहरण के लिए, जमा दर और मूल्य वृद्धि सूचकांक के बीच एक ज्ञात असंतुलन है, जब मुद्रास्फीति निवेशित धन के मूल्य को खा जाती है, कभी-कभी जमा ब्याज से अधिक इस मूल्यह्रास को कवर करता है। और विदेशी मुद्रा जमा (जिनकी कम दरें पहले से ही यूरोपीय दरों के करीब पहुंच रही हैं) हमेशा मुद्रास्फीति और अवमूल्यन से नहीं बचाती हैं। विशेष रूप से रूबल विनिमय दर में तेज उतार-चढ़ाव और रूबल को मजबूत होने से रोकने के अधिकारियों के इरादे को ध्यान में रखते हुए ताकि रूसी बजट घाटा न बढ़े, जो हाइड्रोकार्बन निर्यात पर बहुत अधिक निर्भर है।
विशेषज्ञों का सुझाव है कि रूसी बैंकों में जमा ब्याज दरों में गिरावट का रुझान इस साल भी जारी रहेगा। हालाँकि, नकारात्मक मूल्यों पर नहीं, कम से कम नाममात्र के लिए। बैंक ऑफ रशिया के अध्यक्ष को डर है कि रूसी संघ में मुद्रास्फीति (रोसस्टैट द्वारा गणना) लंबे समय तक 6-7% प्रति वर्ष पर अटकी रहेगी। सेंट्रल बैंक के लिए मुद्रास्फीति लक्ष्य 2017 के अंत तक 4% का औसत आंकड़ा है। और कुछ स्वतंत्र अर्थशास्त्री घरेलू अर्थव्यवस्था में विकास की शुरुआत 2020 से पहले नहीं होने की भविष्यवाणी करते हैं, और उसके बाद केवल कुछ शर्तों के तहत।
ओक्साना लुक्यानेट्स, Vkladvbanke.ru के विशेषज्ञ
स्वीडन का केंद्रीय बैंक, रिक्सबैंक, जुलाई में बैंक जमा पर नकारात्मक ब्याज दरें लागू करने वाला दुनिया का पहला केंद्रीय बैंक था। यह घटना अपने आप में काफी उल्लेखनीय है, लेकिन फिलहाल यह अधिक दिलचस्प है क्योंकि अन्य देश जो ऋण की मात्रा में वृद्धि हासिल करना चाहते हैं, वे स्वीडन के उदाहरण का अनुसरण कर सकते हैं, फाइनेंशियल टाइम्स लिखता है।
दुनिया के केंद्रीय बैंक बारीकी से निगरानी कर रहे हैं" स्वीडिश प्रयोग" बैंक ऑफ इंग्लैंड के गवर्नर मर्विन किंगसंकेत दिया कि उनका विभाग स्वीडिश उदाहरण का अच्छी तरह से अनुसरण कर सकता है, क्योंकि यूके के लिए तरलता जाल (बैंकिंग क्षेत्र में "फंसा हुआ पैसा" और वास्तविक अर्थव्यवस्था में प्रवाहित नहीं होना) का खतरा बहुत बड़ा है।
“अगर आने वाले महीनों में इस प्रवृत्ति के ख़त्म होने के कोई संकेत नहीं मिलते हैं, तो बैंक ऑफ़ इंग्लैंड नकारात्मक ब्याज दरों का सहारा ले सकता है। संक्षेप में, यह उन बैंकों के लिए जुर्माना है जो ऋण जारी करने से इनकार करते हैं, ”आरबीसी कैपिटल मार्केट्स के एक प्रतिनिधि ने कहा जॉन रीथ.
हालाँकि, विशेषज्ञों का मानना है कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक द्वारा जमा के लिए बैंकों से शुल्क लेने की संभावना नहीं है।
वित्तीय संकट और ऋण दायित्वों पर अपने ग्राहकों की चूक से भयभीत बैंक नए ऋण जारी करने की जल्दी में नहीं हैं, बल्कि पैसा जमा करना पसंद करते हैं। सेंट्रल बैंक में जमा को सबसे सुरक्षित विकल्पों में से एक माना जाता है।
पहले, यह उम्मीद की गई थी कि जापान इस तरह के उपाय का सहारा लेने वाला पहला देश होगा, हालांकि, संकट की तह तक पहुंचने के बाद भी, बैंक ऑफ जापान ने जमा राशि रखने के लिए भुगतान करने के लिए बैंकों को मजबूर करने की हिम्मत नहीं की।
रिक्सबैंक की प्रमुख ब्याज दर, रेपो दर, 0.25% है, सेंट्रल बैंक द्वारा जारी ऋण पर दर 0.75% है, जमा पर - शून्य से 0.25%।
स्वीडन में नकारात्मक दरों के सबसे मुखर समर्थक रिक्सबैंक के डिप्टी गवर्नर हैं लार्स स्वेन्सन, मुद्रावाद के सिद्धांत पर एक मान्यता प्राप्त विशेषज्ञ, जो अमेरिकी फेडरल रिजर्व के प्रमुख के साथ मिलकर काम करता है बेन बर्नान्के, जिनके साथ उन्होंने प्रिंसटन में एक साथ काम किया। हालाँकि, संयुक्त राज्य अमेरिका में, नकारात्मक ब्याज दरों को पेश करने की संभावना पर लगभग चर्चा नहीं की गई है, क्योंकि इसका विचार ही अमेरिकी अर्थशास्त्रियों के लिए अलग है, लेख में कहा गया है।
स्वेन्सन कहते हैं, "नकारात्मक ब्याज दरों के बारे में कुछ भी अजीब नहीं है।" उनका मानना है कि केंद्रीय बैंकों के लिए यह किसी भी अन्य की तरह एक मौद्रिक नीति उपकरण है, उन्हें बस यह जानना होगा कि इसका उपयोग कब करना है।
हालाँकि, विशेषज्ञों का कहना है कि स्वीडिश बैंकों ने परंपरागत रूप से अन्य यूरोपीय देशों की तरह सेंट्रल बैंक के पास धन रखने के अवसर का व्यापक रूप से उपयोग नहीं किया है, इसलिए नकारात्मक दर का प्रभाव सीमित है। यूके में, यह अधिक ध्यान देने योग्य होगा, क्योंकि मार्च से जुलाई के अंत तक सेंट्रल बैंक में वाणिज्यिक बैंकों की जमा राशि लगभग पांच गुना बढ़ गई - 31 बिलियन से 152 बिलियन पाउंड स्टर्लिंग तक।